Hinweis: Dieser Beitrag stellt keine Anlageberatung dar, sondern dient ausschließlich
der Information und persönlichen Einordnung. Keine Kauf- oder Verkaufsempfehlung.
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📌 Kurzfassung: Petrobras ist Brasiliens staatlicher Ölkonzern und weltweit einer der günstigsten Öl-Majors. Pre-salt Deepwater Felder mit Break-even unter $30/Barrel, FCF-Yield von 18 %+, Dividende von 8 %+ (ordinary + extraordinary). Das politische Risiko durch die Lula-Regierung ist real – aber preist der Markt es bereits zu stark ein?
Petrobras ist eine der faszinierendsten und gleichzeitig kontroversesten Aktien im globalen Energiesektor. Auf der einen Seite: Weltklasse-Assets – die Pre-salt Deepwater Felder Buzios und Tupi gehören zu den profitabelsten Ölfeldern der Welt. Auf der anderen Seite: Ein 37 % staatlicher Eigentümer (brasilianische Regierung), der unter Präsident Lula eigene Interessen verfolgt.
Diese Spannung erklärt den massiven Bewertungsabschlag von Petrobras gegenüber westlichen Öl-Majors. Und sie erzeugt gleichzeitig eine außerordentliche Renditechance für Investoren, die das politische Risiko einschätzen können und bereit sind, es zu tragen.
1️⃣ Pre-salt Deepwater – die günstigsten Ölfelder der Welt
Die Pre-salt-Felder Brasiliens sind geologisch einzigartig. Unter einer dicken Salz- und Sedimentschicht im Atlantik liegen riesige, hochkonzentrierte Ölreservoire mit außergewöhnlichen Fördereigenschaften:
Buzios (Santos Becken): Eines der größten Offshore-Ölfelder der Welt – Produktionsziel 1,5–2,0 Mio. B/Tag langfristig
Tupi (Santos Becken): Reifes, hochproduktives Feld, seit 2010 in Produktion
Recovery-Raten: Überdurchschnittlich durch FPSO-Technologie und natürlichen Reservoirdruck
💡 Zum Vergleich: US-Shale-Produzenten haben Break-even-Kosten von $40–55/Barrel. Saudi Aramco liegt bei ~$2–5/Barrel (staatliche Förderkosten), aber mit massiven Staatsdividenden. Petrobras positioniert sich zwischen diesen Extremen – mit echter Profitabilität auch bei niedrigeren Preisen.
2️⃣ Cashflow & FCF-Yield – die entscheidenden Zahlen
Gesamtproduktion 2025e: ~2,7–2,8 Mio. BOE/Tag
Umsatz (2024): ~$110–120 Mrd. USD
EBITDA: ~$55–65 Mrd. USD
Free Cashflow (2024e): ~$25–30 Mrd. USD
Marktkapitalisierung (ADR PBR): ~$80–90 Mrd. USD
FCF-Yield: ~28–35 % – außergewöhnlich auch im globalen Vergleich
Hinweis: Bereinigt um CAPEX-Anlauf Buzios-Phase IV liegt der normalisierte FCF bei ~$18–22 Mrd. = ~18–22 % Yield
📊 Peer-Vergleich: ExxonMobil FCF-Yield ~7–9 %, Chevron ~8–10 %, Shell ~10–12 %, BP ~8–10 %. Petrobras mit 18–22 % (normalisiert) ist damit das günstigste Major-Äquivalent weltweit. Der Discount ist real – aber ist er gerechtfertigt?
3️⃣ Dividendenpolitik – Ordinary + Extraordinary
Petrobras hat unter der Lula-Regierung eine überarbeitete Dividendenpolitik eingeführt:
Basis-Dividende (Ordinary): Min. 45 % des bereinigten Nettogewinns – verpflichtend
Sonderdividende (Extraordinary): Zusätzliche Ausschüttungen bei hohem FCF und niedrigem Verschuldungsgrad
💡 Wichtig: Die Dividende von Petrobras ist NICHT garantiert. Die Lula-Regierung hat 2023 vorübergehend die Ausschüttungspolitik überarbeitet und die Sonderdividende reduziert, um mehr Kapital für staatliche Investitionsprogramme zu sichern. Dieses Risiko ist strukturell eingepreist.
4️⃣ Explorationspotenzial – Buzios ist erst der Anfang
Buzios Phase IV–VI: Weitere FPSOs (Floating Production, Storage & Offloading) bis 2030 geplant
Margem Equatorial: Neue Explorationsregion an der Nordküste Brasiliens – potenzielle Multi-Milliarden-Barrel-Entdeckungen
Deepwater Colombia/Guyana: Regionale Expansion in Südamerika
Produktionsziel 2030: 3,2 Mio. BOE/Tag (+15–20 % vs. heute)
5️⃣ Politisches Risiko – Lula & die Staatskontrolle
⚠️ Politische Risiken – zentrale Einordnung:
Staatsbeteiligung 37 %: Regierung ist größter Einzelaktionär – und nutzt Petrobras als politisches Instrument
CEO-Wechsel: Lula hat 2023 einen regierungsnahen CEO installiert – Fokus auf "strategische Investitionen" statt reine Aktionärsrendite
Kraftstoffpreiskontrolle: Historisches Risiko – unter Lula I/II wurden Tankstellenpreise unter Markt fixiert (Milliardenverluste)
BRL/USD-Risiko: Brasilianischer Real schwächt sich strukturell ab – drückt USD-Dividenden für internationale Investoren
Wahlen 2026: Politische Unsicherheit vor brasilianischen Präsidentschaftswahlen
6️⃣ Bewertung – günstigster Öl-Major der Welt?
EV/EBITDA: ~2,5–3,0x – gegenüber westlichen Majors bei 5–7x massiver Discount
KGV (bereinigt): ~5–7x – Niveau wie ein Notleidender, nicht wie ein Weltklasse-Produzent
📊 Einordnung: Selbst wenn ein konservativer politischer Risikoabschlag von 30–40 % auf den fundamentalen Wert angewendet wird, erscheint Petrobras im Vergleich zu westlichen Majors deutlich unterbewertet. Das implizite politische Risikopremium ist aktuell außergewöhnlich hoch.
7️⃣ Tickers & Handelbarkeit
PBR (NYSE): ADR auf Common Shares – in USD handelbar, höchste Liquidität für internationale Investoren
PBR.A (NYSE): ADR auf Preferred Shares – höhere Dividende (~10–15 % Aufschlag), aber keine Stimmrechte
PETR3 (Bovespa): Common Shares auf brasilianischem Markt – in BRL
PETR4 (Bovespa): Preferred Shares auf brasilianischem Markt – die meistgehandelte Petrobras-Aktie in Brasilien
8️⃣ Fazit – Weltklasse-Assets zum Emerging-Market-Discount
🎯 Fazit: Petrobras ist fundamental gesehen eines der attraktivsten Öl-Investments weltweit – Pre-salt Assets mit globalem Top-3-Break-even, FCF-Yield von 18 %+ und einer Dividendenrendite, die kein westlicher Major auch nur annähernd erreicht. Der Preis dafür ist das politische Risiko der Lula-Regierung. Wer dieses Risiko versteht, einpreist und bereit ist, mit einem aktiven Staatseigentümer zu investieren, findet hier einen der günstigsten Cashflow-Generatoren des gesamten Energiesektors. Kleine bis mittlere Position mit klarem politischem Newsflow-Monitoring.
⚠️ Rechtlicher Hinweis: Dieser Artikel dient ausschließlich Informations- und Bildungszwecken. Er stellt keine Anlageberatung, Anlageempfehlung oder Aufforderung zum Kauf oder Verkauf von Wertpapieren dar. Alle Angaben ohne Gewähr.
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