Net Debt / EBITDA misst die Verschuldung relativ zur operativen Ertragskraft. Formel: Net Debt / EBITDA. Werte: <2x = sehr konservativ, 2–3x = normal fuer Industrie, >4x = aggressiv/risikoreich. Im Shipping variiert die Kennzahl stark mit dem Raten-Zyklus: In Hochphasen sinkt sie dramatisch (EBITDA steigt), in Krisen steigt sie schnell.
| Net Debt/EBITDA | Bewertung | Dividendenrisiko |
|---|---|---|
| < 1x | Sehr konservativ / Netto-Cashposition | Sehr gering |
| 1–2x | Gesund, komfortabler Puffer | Gering |
| 2–3x | Akzeptabel, branchenüblich | Moderat |
| 3–4x | Erhöht – Refinanzierung beobachten | Erhöht |
| > 4x | Hoch verschuldet – Dividende gefährdet | Hoch |
| Sektor | Typisches Net Debt/EBITDA | Kommentar |
|---|---|---|
| Mining (Major) | 0,5–1,5x | BHP, Rio Tinto sehr konservativ |
| Midstream / Pipelines | 3–4x | Stabile Cashflows erlauben höhere Verschuldung |
| Shipping | 2–5x | Zyklisch, sinkt bei hohen Dayrates schnell |
| Upstream Öl & Gas | 1–3x | Stark ölpreisabhängig |
Unter 2x gilt allgemein als solide. Große diversifizierte Miner wie BHP oder Rio Tinto halten oft Net Debt/EBITDA unter 1x, was ihnen auch in Rohstoffabschwüngen Dividendenstabilität ermöglicht. Midstream-Unternehmen arbeiten mit höheren Verschuldungsgraden (3–4x), weil ihre Cashflows durch langfristige Verträge stabil sind.
Debt/EBITDA setzt Schulden ins Verhältnis zur operativen Cash-Generierung – es zeigt, wie gut das Unternehmen Schulden bedienen kann. Debt/Equity setzt Schulden ins Verhältnis zum bilanziellen Eigenkapital – bei kapitalintensiven Unternehmen mit hohen Abschreibungen kann das Eigenkapital stark verzerrt sein.
Das Problem mit Net Debt/EBITDA bei zyklischen Sektoren zeigt sich am Beispiel eines Shipping-Unternehmens:
THESE: Für zyklische Unternehmen ist das "Mid-Cycle EBITDA" die richtige Basis — nicht das Hoch- oder Tief-EBITDA. Wer ein Tanker-Unternehmen im Zyklushoch mit Debt/EBITDA 1,5x kauft, kann im nächsten Jahr auf 5x treffen, ohne dass sich die Schulden verändert haben.
Beispiel: Enbridge (ENB) — Kanadas größter Pipeline-Betreiber:
Weitere Analysen: Pipeline-Aktien Vergleich 2025 | Free Cashflow erklärt | YOC-Rechner
Shipping-Unternehmen haben strukturell höhere Debt/EBITDA-Werte als Industriekonzerne — weil Schiffe aktivfinanziert werden (Schiffshypotheken sind der Standard). Benchmarks für Shipping:
FLEX LNG operiert mit Net Debt/EBITDA unter 4,0× trotz vollfinanzierter moderner LNG-Carrier-Flotte — möglich durch langfristige TC-Verträge, die das EBITDA planbar machen. TORM liegt unter 2,0× und hat eine der robustesten Bilanzen im Tankersektor — was erklärt, warum TORM selbst in schwachen Quartalen noch Dividende zahlt. Tankeraktien-Vergleich →
Debt/EBITDA ist nicht das einzige Werkzeug. Je nach Sektor und Unternehmenstyp eignen sich unterschiedliche Metriken besser:
| Metrik | Bester Einsatz | Schwäche |
|---|---|---|
| Net Debt/EBITDA | Zykliker (Tanker, Mining, Energie) | EBITDA schwankt stark — Zyklusspitze unterschätzt Risiko |
| Net Debt/Free Cashflow | Midstream, REITs, Reifunternehmen | CAPEX-Niveau beeinflusst FCF stark — nicht immer vergleichbar |
| Loan-to-Value (LTV) | Shipping (Schiffshypotheken), Immobilien | Schiffswerte sind volatile Marktpreise — LTV kann sich schnell verschlechtern |
| Interest Coverage Ratio | Hochzins-Anleihen, stark fremdfinanzierte Unternehmen | Sagt nichts über Schuldenabbau — ein Unternehmen kann Zinsen zahlen und trotzdem insolvent werden |
| DSCR (Debt Service Coverage) | Infrastruktur, PP-Projekte, LNG-Terminals | Projektfinanzierungskontext, nicht auf alle Unternehmen anwendbar |
Ein Unternehmen mit 3,0× Net Debt/EBITDA bei 2% Zinsen war 2021 komfortabel. Dasselbe Unternehmen bei 5,5% Zinsen zahlt jetzt 65% mehr Zinslast — was die Dividende direkt belastet. Das ist der verdeckte Schaden, den viele Dividend-Screener nicht zeigen: sie vergleichen Debt/EBITDA ohne das aktuelle Zinsniveau.
Meine Gegencheck-Formel: (Net Debt × aktueller Zinssatz) ÷ EBITDA = Zinslast-Quote. Wenn diese Quote über 20% liegt, ist das ein Warnsignal — unabhängig davon, ob Debt/EBITDA optisch niedrig erscheint. Bei TORM (Zinslast unter 8% des EBITDA) und FLEX LNG (Zinslast unter 12%) kein Problem. Bei hoch verschuldeten Coal- oder Mining-Explorern aber klare Vorsicht.
