Den operativen Cashflow findest du in der Kapitalflussrechnung (Cash Flow Statement) eines Unternehmens unter "Cash from Operating Activities". CapEx steht meist unter "Purchase of Property, Plant & Equipment".
| Kennzahl | Was wird gemessen? | Manipulierbar? | Für Dividenden relevant? |
|---|---|---|---|
| Nettogewinn | Buchhalterischer Gewinn nach Steuern | Ja – Abschreibungen, Rückstellungen | Bedingt |
| EBITDA | Gewinn vor Zinsen, Steuern, Abschreibungen | Teils – ignoriert CapEx komplett | Nur als Proxy |
| Free Cashflow | Echter Geldfluss nach Investitionen | Schwer – echte Zahlungsströme | Ja – direkte Dividendenbasis |
Ein FCF-Yield über 8–10 % gilt bei Hard-Asset-Werten als attraktive Bewertung. Zum Vergleich: Eine 10-jährige US-Staatsanleihe rentiert ~4 % – ein FCF-Yield von 12 % bietet doppelt so viel Cashflow-Rendite mit zusätzlichem Upside-Potenzial.
P/FCF unter 8–10 gilt als günstig für zyklische Rohstoff- und Shipping-Werte.
| Sektor | Typische FCF-Marge | FCF-Yield (Zyklushoch) | Besonderheit |
|---|---|---|---|
| Mining (Diversified) | 25–40 % | 10–20 % | Hohes CapEx in Expansionsphasen |
| Midstream / Pipelines | 30–50 % | 6–10 % | Stabile Take-or-Pay-Verträge |
| Shipping (Tanker/Bulk) | 20–60 % | 15–30 % | Sehr zyklisch, CapEx bei Neubauten hoch |
| Upstream Öl & Gas | 20–45 % | 8–18 % | Stark ölpreisabhängig |
| BDC | 60–85 % | 8–14 % | Zinssensitiv, Kapitalrückflüsse zentral |
Der Free Cashflow (FCF) ist der Geldbetrag, der nach Abzug aller Investitionsausgaben (CapEx) vom operativen Cashflow übrig bleibt. Formel: FCF = Operativer Cashflow – CapEx. Er zeigt, wie viel echtes Geld frei für Dividenden, Aktienrückkäufe und Schuldenabbau ist.
Gewinne lassen sich durch Abschreibungen, Rückstellungen und andere buchhalterische Maßnahmen beeinflussen. Der Cashflow zeigt echte Zahlungsströme – und aus echtem Cash werden Dividenden gezahlt. Ein Unternehmen mit hohem Gewinn aber negativem FCF kann keine nachhaltige Dividende zahlen.
Bei Hard-Asset-Werten gilt ein FCF-Yield von 8–12 % als attraktiv. In Zyklushochs (Shipping, Mining) können FCF-Yields temporär 15–30 % erreichen. Für stabile defensive Werte (Midstream, Versorger) sind 4–7 % normal.
FCF ist die allgemeine Kennzahl. Distributable Cash Flow (DCF) ist eine spezialisierte Variante, die vor allem bei MLPs und Midstream-Unternehmen verwendet wird. DCF berücksichtigt Maintenance CapEx, aber nicht Growth CapEx, und zeigt den maximal ausschüttbaren Betrag genauer.
